来源:国元证券    2008年7月21日

    在全球股市回暖及经济数据不错的良好环境里，在期盼奥运行情的人心思涨过程中，上周五终于出现了较大的反弹行情。但总体来看，指数只是在当前区域进行横盘震荡，以修复短期内超跌的指标。

    上周四，备受瞩目的宏观经济数据出台，尽管6月的CPI指数回落到了7.1%，但PPI创出8.8%的新高，粮食和成品油价格在奥运之后预期放开，这些都会令物价重新上涨。再加上上半年GDP增速仍达10.4%，远超过年初定下的8%的预期目标，货币政策不会改变控制物价的目标，甚至无法设置控制物价和经济增长双重目标，因此，下半年紧缩的货币政策已成定局。银根抽紧后的结果就是“大河不满，小河干枯”，资本品价格自然也会出现回落。而且银根紧缩对资本密集型企业及银行有较大不利影响，这些股票在A股中权重不小。

    近一两年内，对股市打击最大的其实不是实体经济的走软。因为经济增速放缓是年初的既定目标，且从现在各项数据看，经济运行依然平稳。也不是周边股市走熊，因为A股市场上国际资金很少，且不像国际股市那样股票下跌后有透支盘被强行平仓。事实上，打击A股最厉害的，恰好就是我们提了又提，却几乎已被淡忘了的“大小非”！令老股民记忆犹新的是，尽管以前经历过跌到300多点的痛苦过程，但始终都是金融资本之间进行博弈，资金卖出股票后还是会买回股票。而现在非流通股解禁后，产业资本就会从市场上抽离资金，抽走的资金基本不可能回流金融市场。又因产业资本成本极低，任何价格抛售都赚得盆满钵满，造成二级市场没有获利盘照样可以疯狂下跌的局面。

    对上述论点最有力的论据就是西部矿业上周二有大量解禁股流通，股价随后暴跌的事实。在该股上市前，市场热捧资源类个股，而资源企业也正好处于周期顶峰，原始股股东的股票在拆细后才上市流通，成本极低。尽管该股已跌穿13.48元的发行价，离历史高点68.50元的位置十分遥远，一二级市场已无人赚钱，就在这人人深套的情况下，相对原先4.6亿股的小流通盘，解禁股欲放出12.24亿股大抛盘，这些便宜筹码的数量是当前市场的3倍左右，怎叫人不心慌？此股是在“新老划断”之后上市的，也就是说，非流通股并未进行“对价”支付，就获取了全额流通权。未来市场始终有这样的困扰：即流通盘相对较小，一两年后压力巨大，每年始终都会有大量低价筹码源源不断地涌出，这就是股市无法摆脱熊市阴影的根源所在。

    因此，在相当长一段时间内，都要承受这种廉价筹码源源不断砸低股价的煎熬。本周预计指数在2600点至2900点之间进行横盘震荡的概率较大。

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